本文摘要：国际矿山凭借成本优势大大跃进，在市场需求淡季下，价格将更进一步走弱最近，黑色品种期货价格波动激化。

国际矿山凭借成本优势大大跃进，在市场需求淡季下，价格将更进一步走弱最近，黑色品种期货价格波动激化。上周，除焦煤外，其他品种皆收跌，铁矿石1605合约再行大幅度拉涨，后回吐涨幅，再行创意较低，重返之前的空头趋势。笔者指出，当前，我国钢铁行业正处于去生产能力周期，国际矿山则凭借成本优势之后跃进，在市场需求淡季下，铁矿石价格将更进一步走弱。

官方制造业PMI数据不及预期日前发布的11月官方制造业PMI数据为49.60，不及前期的49.80，已倒数4个月坐落于荣枯线以下。其中，新的订单、新的出口订单、挥订单皆大幅度下降，未来制造业生产经营活动将显著膨胀;原材料库存指数之后上升，去库存趋势将持续。高炉开工率降到年内最低点11月钢铁行业PMI数据更为乐观，仅有为37.00，近高于前值42.20。

在分项指数中，生产、订购量、原材料库存指数皆大幅度上升，而产成品库存指数经常出现大幅度减少。在钢材(1649,-8.00,-0.48%)产成品库存压力下，钢厂未来膨胀生产、减少原材料库存的意愿有可能较为反感。截至11月27日，全国高炉开工率已降到77.49%，为年内最低点，全国钢厂盈利比例也在11月上旬之后倒数三周上升。

转入市场需求淡季后，正逢雨雪天气来袭，房地产土建工程动工速度上升，并且在低库存压力下，工地作业意愿不强劲。在市场需求淡季、盈利好转下，未来钢厂生产活动无以有起色，叛库存、较低动工的局面将沿袭。铁矿石供给末端库存压力下降尽管国内矿山开工率仍然在上升，但市场需求持续好转，因此，10月以来国内矿山铁精粉库存倒数下降。

截至11月20日，全国矿山铁精粉库存已约142万吨，较11月初减少14万吨。不仅是国内矿山库存，整个产业链除了钢厂铁矿石库存在上升外，其余各环节铁矿石库存皆在下降。随着巴西港口检修完结，国际铁矿石放运量完全恢复至年内高位，进口铁矿石到港量开始回落。

截至11月27日，全国主要港口铁矿石库存已约8917万吨，为5月以来的最高点。另外，作为中国铁矿石主要进口来源国，澳大利亚与巴西铁矿石港口库存也从10月底以来倒数下跌，截至11月27日，港口库存合计为6166万吨，较前一周下降211万吨。独自港铁矿石库存大大下跌的趋势下，预计未来国际铁矿石放运量将保持高位，国内铁矿石港口库存压力无以减半。

成本优势仍遗，外矿减产动力严重不足数据表明，国内重点大中型矿山铁精矿生产成本已由年初的391元/吨，降到8月的321.1元/吨，1—8月平均值铁精矿生产成本为349.6元/吨，同比减少15.6%，但依然低于进口铁矿石到岸价格。在国外矿山方面，在公司管理层降本增效和澳元升值的双重起到下，国际四大矿山成本获得有效地的掌控。根据公开发表的年报数据计算出来，FMG公司铁矿石C1成本一季度为25.4美元/吨，二季度为22.16美元/吨，三季度已降到16.9美元/吨。

即便扣减了澳元升值带给的影响，FMG的铁矿石生产成本降速仍然十分显著。成本再加海运费等费用后，FMG公司铁矿石到岸现金成本仅有32美元/吨，近高于当前45美元/吨左右的到岸价格。

而在四大矿山中，FMG公司由于规模较小，仍然是成本最低的企业。即便铁矿石到岸价格跌到至40美元/吨，国际四大矿山出口铁矿石仍有盈利空间。所以，当前在铁矿石价格下，国外矿山没减产的动力，反而在铁矿石价格暴跌、单吨利润上升的情况下，更加偏向于通过跃进填补利润的上升，更进一步摊低固定成本。

结论国内供给末端库存下降，同时，进口铁矿石到港量保持高位。在市场需求淡季下，随着供应压力的减少，预计铁矿石价格将之后下探。

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